“抢椅子”与“押主题”：2023主动权益冠军基金竞逐白热化

  所谓“乾坤未定，你我皆是黑马”，在2023年最后三个交易日的倒计时里，主动权益基金对业绩冠军的争夺依然胶着。

  自12月下旬以来，微小的业绩差距让决赛圈间的竞争日益白热化。12月26日收盘，华夏北交所两年定开以50.29%的回报暂时领跑A股主动权益市场。而透过业绩榜单前列的身影显而易见，在行业高速轮动的2023年，主题押注方向对基金业绩的影响尤其明显。

  从红极一时的AI在下半年偃旗息鼓，到“北证牛”四季度半路杀出，再到传媒游戏赛道月底突发受挫……受到市场环境、经济周期、政策变化等多方因素影响，瞬息万变的市场之中，有基金在中道力不能支，也亦有基金经理凭借前瞻性的配置能力，率领旗下产品从年初笑到了年末。

  或许今年的A股市场难以孕育“翻倍基”神话，不过行至年末，一年一度冠军榜的揭晓总是令人翘首。

  Wind多个方面数据显示，截至12月26日，全市场共有投资A股市场的主动权益基金4350只（不同份额合并计算）。当前，业绩排名居前的决赛圈相对来说比较稳定，但头把交椅的位置往往在朝夕间便不断易主。

  12月26日收盘，华夏北交所两年定开以50.29%的回报摘得A股主动权益基金榜首，也是年内该基金收益首次冲上50%的新高点。紧随其后的四只基金，则是东方区域发展、东吴移动互联、泰康北交所两年定开和东吴价值新趋势，年内收益分别录得44.78%、40.4%、39.49%和37.24%。

  近一周来，冠军基的竞逐十分激烈，其中12月18日、19日和21日均为泰信行业精选“守擂”，三日收益分别45.28%、46.51%和44.51%。12月20日，华夏北交所两年定开以49.58%的收益排名第一；12月22日，东方区域发展收涨3.01%，以43.33%的收益升为第一。

  “不到最后时刻冠军肯定是没法预料的，今年的不确定性尤其高。”一位第三方基金分析评价机构人士向21世纪经济报道记者表示，“冠军基金的争夺历来大多集中在风格极致的主题中。但不像新能源几乎持续景气了2020和2021两年，今年风格轮动的速度很极致。主动基金的业绩、排名会更依赖对主题的押注，同主题之间的排名还受到基金投资策略、规模与流动性、费用结构、品牌营销很多方面的影响。”

  纵观过去三年的“冠军基”，无论是2020年农银汇理旗下投资于光伏、新能源车等新兴起的产业的“四连霸”，2021年前海开源公用事业搭乘新能源”东风“的凌厉上涨，还是2022年万家宏观择时多策略对房地产的重仓，几只基金的业绩贡献大多源自其重仓大类行业的强势表现。

  前述基金评价机构人士进一步提到，在是否瞄准主题赛道之余，基金的规模份额等属性也会对业绩起到一定影响。整体而言，规模“小而美”的基金具有更强的业绩弹性和爆发力，背后主要是受到调仓灵活性、精选个股和基金经理专注度的影响。

  记者注意到，以12月26日的排名来看，除金鹰科学技术创新和金鹰红利价值规模不足20亿元外，业绩前10名的基金截至三季度末的规模均不足10亿元，更不可思议的是泰康北交所两年定开这样一只3000万元的“迷你基”。多只业绩居前的基金，月内也在试图以控制大额申购的方式来维稳。

  如若总结2023年的主题轮动，“北证牛”行情在四季度的开启无疑是近期最难忽视的浪潮之一。在12月最后一周，北证50仍在继续走高，12月26日更是以1.38%的涨幅重返1000点，为主题基金冲入前排再添助力。

  反映到业绩表现中，便是北交所基金业绩的爆发普遍来源于四季度。例如当前“榜一”的华夏北交所两年定开，截至三季度末的年内涨幅为23.46%，尽管在上半年也跑出了不错的超额，但显而易见是四季度单季的收益让基金的年内回报翻了一倍。

  “足够低的估值、优质的标的与流动性改善三重共振，是北交所行情持续的最终的原因。”华夏基金指出。公司曾在11月末表示，今年北交所已有一批公司展示出巨大的投资价值，投资机会呈星火燎原之势，当前已是变局阶段。

  几家欢喜几家愁。在12月22日前，信息传媒、文体娱乐类基金也一度是冠军榜上的实力选手。回顾四季度以来的行情，泰信行业精选的上涨源于传媒板块热潮。三季报显示，该基金前十大重仓多位影视股，如万达电影、光线传媒、中国电影等。

  但受国家新闻出版署发布《在线游戏管理办法》征求意见稿的影响，12月22日游戏巨头股价大幅下挫，重仓传媒主题基金的业绩也元气大伤。上周连续霸榜三日的泰信行业精选，在当天单日跌幅达6.29%。

  上半年独领风骚、下半年渐渐归于沉寂的AI概念，在年内尤其引得无数基金经理踏空，连带全市场的基金业绩排名也“大换血”。在二季度末，诺德新生活曾以75.7%的收益率在主动权益基金中夺冠，彼时该基金重仓了多只算力概念股，如天孚通信、新易盛、中际旭创等，但三季度内上述重仓股均经历了大幅跳水。截至12月26日收盘，诺德新生活年内收益下跌至-9.71%。

  不过在几起几落中，仍有基金经理率领在管产品笑到了年末。其中，东方区域发展每个季度末的年内业绩都能稳居主动权益市场前十名。作为灵活配置型基金，东方区域发展一季度重仓了AI为首的信创股票，但二季度开始转为餐饮的防守型板块，如今回看，能够说是公募市场中难得踩准节奏、顺利把握住从AI中“转身”时机的一只基金。

  截至三季度末，东方区域发展的前十大重仓均为白酒股，包括山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台等。但随基金在四季度的收益走势与白酒盘面之间表现的不断分化，投资者普遍猜测该基金近期已经再度大举换仓，并大概率转移至锂矿、军工等上升板块。

  在下半年的一次投资思路分享中，东方区域发展基金经理周思越曾表示：“有些行业尽管未来的空间巨大，但因为短期过快上涨，积累了一定的回调压力。我期望通过对趋势的研究和对时间空间的判断，力求通过行业轮动或仓位变化来追求净值的稳定。”

  值得注意的是，尽管“冠军基”无疑是对基金业绩和基金经理投资能力的嘉奖，但有机构人士指出，考虑到凭借一年甚至更短期内市场风向所决出的排名并不具备中长期的参考价值，投资者应警惕“冠军魔咒”，在基金选择中持续关注投资策略在不同市场风格中的适应性，以及基金经理的变动等外部因素，而非盲目跟风。

  同时，在全市场超4000只A股主动权益基金中，今年实现正收益的基金事实上也仅有318只，占比8%，收益在10%以上的仅有56只。从追求投资收益的角度来看，今年的公募市场其实还有非常多亮眼的风景。

  其一便是海外投资机遇的兴起。12月以来，随着美股科技股再度冲高，以26日的收益排名为基准，领跑A股主动权益的华夏北交所两年定开只能屈居第17位——全公募市场中的收益冠亚军属于广发全球精选和华夏全球科学技术先锋两只QDII，两者今年来分别实现了64.95%和58.09%的收益。

  第3至第14名的基金年化收益率则在50%至60%之间，其中除易方达标普信息科技以54.93%排在全市场第6外，其他13只基金都清一色是纳斯达克100ETF及其联接基金。

  权益投资从主动权益流向指数，亦是年内的一大趋势。Wind多个方面数据显示，2020年以来，被动指数基金在我国权益基金中的占比快速提升，而这一数字在2023三季度首次突破了30%。2023年成立超过一年的主动权益基金，最新的平均收益为-14.08%，而股票ETF的平均收益为-5.2%。据悉，多家权益系公募年内已开始布局ETF赛道，又或是将其作为2024年的战略性目标。

  不过总的来看，多家机构觉得2024年股市将呈现较为显著的复苏态势，眼下权益资产的配置机遇不言而喻。

  “在当前的环境下，应该超配权益资产。”华夏基金在2024年展望中称。从估值上看，目前股市价格已经处于历史非常便宜的位置，其便宜程度超过历史90%以上的时间。从基本面看，中长周期视角下的房地产需求萎靡以及新经济产业尚未完全建成的问题仍然有待观察，短周期的内需逐渐恢复、政策空间扩大的路径实现的可能性慢慢的变大。从资金面上看，外逃资金一种原因是受中美利差的影响，另一方面是在规避中国政策与经济下行风险，但就目前来看，美联储加息进程大概率结束，近期的美联储议息会议也在频繁放鸽，而中国经济与政策的风险与不确定性或许在二十届三中全会后逐渐消散。

  权益配置方面，顺周期和成长类型成为近期机构后市推荐的主流。如海通研究所建议均衡偏成长风格配置，关注政策催化下金融类板块的阶段性表现，重视硬科技和医药主题基金；中信证券建议左端顺周期价值和港股低估值组合右端医药、TMT 和港股互联网等 Beta 有望向上的资产；在国联证券基金2024年度权益投资策略中，机构则推荐了红利、小盘量化和科学技术成长类基金。